2020年7月9日星期四

野村:美国若制裁港金融机构 或需时17个月

投行近日就港元联汇问题发出研究报告,就多个争议问题作出分析。

●关于美国研究削弱港元联汇机制效用,具体指的是甚么?这种情况将如何出现?

野村认为,这只是美国政府对中国对香港实施《港区》作出反应时可能考虑采用的多种方法之一。美国限制香港银行使用的能力的措施可能会严重影响金融体系,可能会渗入其他全球金融中心,并增加针锋相对的行动风险。随着美国大选的临近,针对香港金融体系的激进政策(通过HR7440)可能会对金融/市场/经济产生重大负面影响,可能不利于特朗普连任。

●甚么是“HR7440”?有哪些硬性措施?

“HR7440”(《香港自治法》)已送交特朗普签署,可能对香港的银行体系构成负面影响。该法案一经通过成为法律,就赋予美国国务卿和美国财政部长90天内的时间,以列出令未能履行其对香港义务的外国人。美国国务卿提交调查结果后,必须确定与已确定的外国人进行过交易的外国金融机构(此后30至60天之间)。该法案指出,“在报告中包括外国金融机构之日起不迟于一年”,总统应在所列的十项中“施加不少于五项制裁”。

总体而言,这可能意味在对金融机构采取任何措施之前最多可能要花费约17个月的时间。所有列出的十项制裁措施对任何已确定的银行都有负面影响。但是,野村认为,最重大的制裁,是美国总统可以“禁止任何受美国管辖的交易”。这种禁止迅速外汇交易的禁令将是严重的,如果牵连到香港的大多数银行,美元交易的困难将引发人们对港元与美元挂鈎的可持续性的质疑。

尽管这可能代表《HR7440》所带来的非常负面的情景,但特朗普总统(如果他不加快程序并再次当选)仍可以选择其他制裁,以传达其对中国对香港行动的负面看法,以减少对香港及全球金融体系的影响,这包括禁止美国金融机构批出贷款、禁止被指定为主要交易商、禁止作为政府资金的存放地、房地产交易、出口限制,以及对股权/债务投资的禁止等。

●港元是否被高估?可否与挂鈎?

野村目前估计,港元被高估了8.5%,这是基于我们四个模型的平均值:FEER、REER、经生产率调整的REER及PPP。由于与美元挂鈎,这并不奇怪。在将港元与人民币挂鈎的话题上,如果美国向前推进针对香港的美元交易,这可能会实现。但是,鉴于目前该行不希望这种情况发生,并且认为对金融机构的制裁尚需时日,将人民币钉住汇率应该仍然遥不可及。

该行注意到,港币相对于人民币被高估了。此外,鉴于围绕中国金融业的不确定性,扩张性的政策立场(对人民币的影响)以及缺乏完全的外汇可兑换性,目前与人民币挂鈎仍然不利。

●香港对世界金融/外汇市场有多重要?

在最新的国际清算银行三年一度的央行外汇交易调查中(2019年9月16日),香港特别行政区仍是亚洲最大的外汇交易中心之一,在所有全球外汇交易中占7.6%(平均每日6,320亿美元),与新加坡(7.6%,6,330亿美元)持平,在(4.5%,3,760亿美元)之前(2019年4月的调查月份)(英国为43.1%,美国为16.5%)。

在香港,6,320亿美元的日均交易量中,6,110亿美元或96.6%涉及美元交易,按美元交易量计算,香港排名第三,仅次于英国和美国。自2016年上次调查以来,香港特别行政区的外汇交易量增速高于全球总量,协助其巩固其在亚洲以的领先地位。野村将部分归因于中国 大陆的外汇交易活动的显著增加。在2019年4月的调查月份中,日均交易量达到1,360亿美元,较2016年增长了87%。

作为全球第三大外汇交易中心,在英国和美国之后,它凸显了香港在高度互联的金融世界中的重要性。值得注意的是,美元/港元的日均交易量也从2016年的770亿美元,急剧上升至2,190亿美元,货币升至全球排名的第九位(从2016年的第13位上升到第二位),在亚洲仅次于日圆(2019年为第三位)和人民币(2019年排名第八)。

●如何监控即将发生事件的风险?

尽管最近几周社会动荡得到了适当的遏制,但该行将继续关注《港区国安法》的情况。该行认为,另一个重点是9月6日的香港立法会选举,美国国务卿提到美国将监督该选举是否以自由,公正的方式进行。美国大选之前的其他重要日期包括雨伞运动六周年(9月28日)和十一假期。

●当前对香港外汇和利率的策略看法如何?

外汇方面,该行继续看到美元/港元升值存在有利的风险回报。该行不认为在可预见的将来,联汇机制会被打破,但是现货价7.750和12个月港元远期溢价刚好超过200点子似乎太低了,该行将为增加的负风险做好准备,尤其港汇正在上升。不过,如有必要,例如被实施广泛的金融制裁,引发资本净流出,当局还可以采取其他非常规措施。金管局可以连续购买美元/港元,并发行票据,以吸收过多的港元流动资金。

最近资金持续流入,而香港与美国之间的利差和远期汇率已经恢复到《港区国安法》前的水平。由于目前价格似乎没有太大的风险溢价。未来几个月中港美紧张局势可能会继续,因此该行对香港利率持轻微看跌看法。

来源:东网

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