2021年7月15日星期四

滴滴被下架 永远改变中国股票境外上市

中国在一件事上达成共识,那就是公司在美国证券交易所出售可能行不通。

2021年7月2日,位于北京的叫车服务巨头“出行”的总部。

美国和中国在一件事上达成共识,那就是中国科技公司在美国证券交易所出售股票可能行不通。

6月30日,中国叫车公司滴滴在纽约证券交易所悄然上市,上市后几天,中国网络安全办公室宣布对“滴滴出行”启动网络安全审查,称“为防范国家数据安全风险,保护国家安全”。同时,国家互联网信息办公室通知应用商店下架“滴滴出行”App。

此事的后果直接而严重。滴滴在纽约证券交易所上市的股票跌至发行价以下。投资者在纽约和洛杉矶提起两起诉讼,指控滴滴高管及其主要债券承销银行,未能披露滴滴上市前正在进行的调查。从(海曼资本管理公司创始人兼首席投资官)凯尔‧巴斯(Kyle Bass)到(CNBC著名财经节目主持人)克莱默(Jim Cramer)等投资专业人士谴责了这一消息,并质疑中国股票是否值得投资。

此事有很多地方值得解读,但有一件事是肯定的:人们永远不会以同样的方式看待中国股票的未来。

首先,打压滴滴和其它科技巨头不应该令人惊讶。去年中共就阻止了蚂蚁金服上市,现在对滴滴不满的投资者,要么是没有注意到这件事,要么是没有做足功课。

我们回到2000年,当年,拥有微博的新浪网,成为第一家在美国上市的中国科技巨头。

中共禁止外资进入其认为对国家安全至关重要的行业,包括科技行业。新浪利用一系列可变利益实体(VIEs)的复杂法律结构,来规避中国有关外资所有权的规定。

从本质上讲,美国投资者将购买开曼群岛或英属维尔京群岛(BVI)注册的空壳公司(VIE)的股票,这些空壳公司通过一系列法律协议,持有实际中国公司的综合经济权益。

换句话讲,我有一家公司,你想买下它。你和我签订了一份书面合同,我承诺将公司未来的所有利润永久转让给你,而不是买下我的股份并真正拥有公司。实际情况没有这么简单,但大概是这个意思。

自新浪具有里程碑意义的上市以来,这种做法一直是中国科技巨头上市的常态,包括阿里巴巴、京东、百度以及最近的滴滴出行。

2020年7月22日,一辆滴滴自动驾驶出租车在街头进行测试。

因此,美国股东实际上并不拥有该公司,对其在中国的经营情况没有真正的发言权或投票权。

举个例子:当阿里巴巴在2011年分拆出非常有价值的支付宝时,阿里巴巴的主要股东雅虎和软银没有发言权。这两个股东对公司创始人马云的所谓资产剥离行为非常不满,但却没有什么办法。

如果投资者在购买中国上市股票时知道自己在做什么,那就不是问题。但事实是,这种VIE结构在中国是非法的:这是对中国法律的公然规避。由于各种原因,中共多年来一直忽视了这一点,但投资者认为中共政府永远不会采取行动的想法是愚蠢的。

然而,使美国投资者在法律上处于不利地位的同样原因也束缚了北京的监管机构。中共对开曼群岛和英属维京群岛没有管辖权,这些中国科技巨头的创始人和高管们可以创建其它由他们个人拥有的离岸实体,从北京的密切关注下获得股息和分红,从而可能规避资本管制和税收。

关于中共政府正在审查VIE结构的传言已经甚嚣尘上。社报导说,中国证监会正在要求考虑采用VIE离岸上市结构的公司在上市前获得监管部门的批准。

从滴滴的案例来看,中共似乎很关心数据安全。

中共渴望监督和控制民众。而在信息时代,数据为王。这就是北京推出数字人民币的原因。现金无法被追踪,甚至支付宝的移动支付数据也不是由北京政府直接控制,从技术上讲,数据是由该公司拥有的。

滴滴是中国最大的打车软件,收集了大量关于中国人去哪里以及何时去的数据。根据美国《外国公司问责法》,在美国上市的中国公司须接受美国监管部门的审计,这可能会导致这些数据落入美国手中。

美国和中国的金融监管机构很少就审计文件共享进行合作,这是北京官方对科技公司进行打压的原因之一。

有人猜测,滴滴在美国上市之前,对中共监管机构的态度并不是很合作。《南华早报》报导说,中国数据安全监管机构要求该公司推迟上市,但这一要求被置之不理。

我们不会猜测滴滴董事会内部可能发生、也可能没有发生的阴谋。不管这些调查背后的原因是什么,很明显,未来中国科技公司筹集外资将变得更加困难。

这已经引起了考虑在美国上市的中国科技巨头的恐慌。7月7日,阿里巴巴支持的中国医疗数据提供商LinkDoc在建立了一个潜在投资者的上市订单后,宣布退出。

对于美国散户投资者来说,中国对海外股票上市的态度更加强硬,可能是因祸得福。但对于风险资本和私募股权公司——如滴滴的早期支持者优步、软银和韩国未来资产管理公司——来说,退出投资突然变得更加困难。如果最终无法保证上市的收益,风险投资和私募股权会首先涌入中国吗?

美国监管机构已经在考虑将一些中国公司从美国交易所除名。现在,似乎中国政府正在为他们完成这项工作。

原文:Didi Debacle Has Forever Changed Chinese Offshore IPOs刊登于英文《大纪元时报》。

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来源:英文大纪元Fan Yu撰文/原泉报导

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